對金長(cháng)川資本來(lái)說(shuō)，“價(jià)值投資”從來(lái)不是一句簡(jiǎn)單的口號，而是踏踏實(shí)實(shí)奉為圭臬的箴言。

提前布局：看見(jiàn)別人所不見(jiàn)

“北交所就流動(dòng)性而言，遠不如滬深交易所。獲取流動(dòng)性溢價(jià)不是北交所市場(chǎng)最好的投資策略。北交所的市場(chǎng)屬性很適合踐行價(jià)值投資理念?！苯痖L(cháng)川資本董事長(cháng)劉平安博士強調。他表示，經(jīng)典的價(jià)值投資理論包括兩方面含義，一是標的公司的市場(chǎng)價(jià)值被低估，甚至被嚴重低估，二是投資人陪伴企業(yè)成長(cháng)以獲取中長(cháng)期價(jià)值回報。而北交所市場(chǎng)的核心投資邏輯正是發(fā)掘價(jià)值被低估且具有良好成長(cháng)性的創(chuàng )新型中小企業(yè)，以獲取中長(cháng)期價(jià)值回報。因此，北交所擬IPO市場(chǎng)和北交所市場(chǎng)應該是踐行價(jià)值投資理念的理想市場(chǎng)之一。

金長(cháng)川資本董事長(cháng) 劉平安博士

價(jià)值發(fā)掘：在公開(kāi)市場(chǎng)中捕捉相對確定的機會(huì )

“聽(tīng)其言，觀(guān)其行”，金長(cháng)川資本在投資過(guò)程中，不以短期價(jià)格浮動(dòng)帶來(lái)的得失為得失，而是以企業(yè)的中長(cháng)期價(jià)值為準繩，愿意陪同企業(yè)一同成長(cháng)，以贏(yíng)得中長(cháng)期投資回報。

金長(cháng)川資本投資企業(yè)錦波生物（832982）目前領(lǐng)漲北交所。2023年7月20日該公司登陸北交所，發(fā)行價(jià)是49元/股，目前的價(jià)格是255元/股左右，較發(fā)行價(jià)上漲了約400%。錦波生物是在新三板掛牌期間為金長(cháng)川資本價(jià)值挖掘的優(yōu)質(zhì)標的。劉平安回顧當時(shí)的投資理由：一方面公司在重組人源化膠源蛋白領(lǐng)域擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，全球首款獨家產(chǎn)品，具有市場(chǎng)稀缺性。另一方面，團隊通過(guò)周密?chē)栏竦氖袌?chǎng)調查和數據分析，判斷該公司獨家產(chǎn)品擁有巨大的市場(chǎng)空間，且研發(fā)管線(xiàn)豐富，完全具備長(cháng)期可持續增長(cháng)潛力，于是在其新三板掛牌期間就進(jìn)行了投資。

金長(cháng)川資本的確善于在相對公開(kāi)透明的市場(chǎng)中挖掘好項目。2020年金長(cháng)川投資另一個(gè)生物醫藥公司諾思蘭德（430047）。當時(shí)標的公司并未盈利，但金長(cháng)川看好其在創(chuàng )新藥方面較強的研發(fā)實(shí)力、產(chǎn)品所處的巨大市場(chǎng)空間，以及管理團隊務(wù)實(shí)的管理和投資風(fēng)格，于是在其精選層公開(kāi)發(fā)行時(shí)參與了戰略配售投資。目前已實(shí)現成功退出并獲得較好回報。

康樂(lè )衛士（833575）作為國內HPV疫苗研發(fā)企業(yè)的領(lǐng)頭羊，也是金長(cháng)川資本在新三板市場(chǎng)中“淘金”挖掘到的優(yōu)質(zhì)標的。該公司是全球HPV疫苗研發(fā)管線(xiàn)最豐富的企業(yè)之一，也是國內首家在海外獨立啟動(dòng)九價(jià)HPV疫苗Ⅲ期臨床的企業(yè)。公司一直與比爾及梅林達·蓋茨基金會(huì )、帕斯適宜衛生科技組織（PATH）保持卓有成效地溝通，并積極響應WHO的HPV疫苗國際采購計劃，以推進(jìn)HPV疫苗的國際化進(jìn)程，助力“一帶一路”建設和國際產(chǎn)能合作。

不止于此，金長(cháng)川資本在2020年精選層市場(chǎng)還投資了抗生素細分市場(chǎng)明星公司——三元基因（837344）。作為北交所生物醫藥代表性公司之一，其原創(chuàng )性產(chǎn)品重組人干擾素1b（運德素）是我國首個(gè)自主知識產(chǎn)權基因工程1類(lèi)新藥，獲得了2017年度國家最高科學(xué)技術(shù)獎。今年上半年，公司申辦的重組人干擾素α1b霧化吸入治療小兒呼吸道合胞病毒（簡(jiǎn)稱(chēng)：RSV）性下呼吸道感染（肺炎、毛細支氣管炎）的III期臨床研究，已獲得積極結果，試驗達到預設的主要研究終點(diǎn)。金長(cháng)川資本認為，三元基因正在積極布局兒童藥市場(chǎng)，深耕兒童用藥和兒童大健康領(lǐng)域，未來(lái)有望打開(kāi)更為廣大的藍海市場(chǎng)空間?！拔覀儠?huì )堅定持有該公司的股票，陪伴其成長(cháng)?！眲⑵桨踩缡钦f(shuō)。

以上四家企業(yè)都是生物醫藥明星項目，這些公司不僅是北交所上市公司的明星公司，也是各自所屬行業(yè)的市場(chǎng)佼佼者。一般來(lái)說(shuō)，生物醫藥行業(yè)投資周期長(cháng)，投資風(fēng)險高，更需要投資人具備長(cháng)期主義的投資理念，具備價(jià)值投資的邏輯思維，才能真正做好醫藥行業(yè)的價(jià)值挖掘和價(jià)值發(fā)現。

觀(guān)典防務(wù)（688287）是2020年7月首批精選層上市公司，是無(wú)人機應用市場(chǎng)為數不多的能真正賺錢(qián)的企業(yè)之一，主要應用于無(wú)人機的緝毒領(lǐng)域，屬于高端裝備制造業(yè)。公司在無(wú)人機電控方面擁有核心技術(shù)，且在應用場(chǎng)景方面進(jìn)行了獨特的市場(chǎng)定位，擁有優(yōu)質(zhì)的市場(chǎng)資源。金長(cháng)川資本因其看好公司在行業(yè)的龍頭地位和優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)資源，先后兩次投資入股支持其發(fā)展壯大：2017年觀(guān)典防務(wù)在新三板掛牌定增時(shí)就投了一輪，在其進(jìn)行精選層首批32家上市企業(yè)時(shí)，又參與了觀(guān)典防務(wù)的戰略配售投資。該企業(yè)是北交所轉板第一股，于2022年5月轉至科創(chuàng )板。

連城數控（835368）也是精選層首批上市的32家企業(yè)之一，是光伏單晶爐設備的供應商，當時(shí)得益于光伏行業(yè)的景氣度處于上升時(shí)期，公司業(yè)績(jì)表現非常亮眼，股價(jià)一直領(lǐng)漲精選層，最高時(shí)超過(guò)200元/股，一年左右股價(jià)漲幅超過(guò)600%。金長(cháng)川資本當時(shí)的投資決策基于對行業(yè)周期的理解、公司的核心技術(shù)以及所掌握的市場(chǎng)訂單等綜合判斷和權衡，積極參與了企業(yè)公開(kāi)發(fā)行時(shí)的戰略配售投資，其后為投資人贏(yíng)得高效投資回報。

以上兩家企業(yè)是金長(cháng)川資本在北交所挖掘出的兩家高端裝備制造優(yōu)秀企業(yè)的代表，這兩家企業(yè)的共性是：一是處于行業(yè)龍頭地位；二是擁有自己的核心技術(shù)；三是有優(yōu)質(zhì)的市場(chǎng)或客戶(hù)資源；四是企業(yè)具備較好的成長(cháng)性。其他優(yōu)質(zhì)被投企業(yè)如恒進(jìn)感應（838670），是數控機床熱處理的核心部件供應商，完全具備進(jìn)口替代的能力。另外，一次性電池企業(yè)德瑞鋰電（833523）也完全具備與國際企業(yè)競爭的一流能力；惠豐鉆石（839725）在超硬材料領(lǐng)域也具有較強的競爭優(yōu)勢。

在信息科技領(lǐng)域，金長(cháng)川資本也挖掘出了一些優(yōu)質(zhì)標的，比如AI液冷龍頭企業(yè)曙光數創(chuàng )（872808），今年上半年不僅領(lǐng)漲北交所，也同樣領(lǐng)漲滬深A股市場(chǎng)，半年漲幅高達500%以上。

另外，已在創(chuàng )業(yè)板上市的榮信文化（301231）、金利永磁（300748）、阿爾特（300825）和在科創(chuàng )板上市的聯(lián)贏(yíng)激光（688518）等企業(yè)，都是在2016年、2017年新三板掛牌時(shí)，金長(cháng)川資本發(fā)掘投資的優(yōu)質(zhì)標的。

“對企業(yè)的基本面進(jìn)行深入分析和研究，研判其長(cháng)期投資價(jià)值，是公司的核心投資理念。即使是北交所戰略配售投資和上市公司的定增投資，我們也遵行同樣的投資理念與投資邏輯”，劉平安強調。

憑借著(zhù)知行合一的務(wù)實(shí)作風(fēng)，以及較強的價(jià)值挖掘能力，金長(cháng)川資本贏(yíng)得了北交所市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的信任。自精選層推出和北交所成立以來(lái)旗下三只基金（零號基金、貳號基金、嘉興重信基金）均挖掘出了一系列在持有期間漲幅超過(guò)一倍的優(yōu)質(zhì)標的。比如：零號基金投資了連城數控、觀(guān)典防務(wù)、森萱醫藥、諾思蘭德、德瑞鋰電等優(yōu)質(zhì)企業(yè)；貳號基金投資了惠豐鉆石、同心傳動(dòng)、錦波生物；嘉興重信基金投資了曙光數創(chuàng )、優(yōu)機股份等優(yōu)質(zhì)公司。在目前國際國內環(huán)境不確定因素較大的背景下，依然為投資人創(chuàng )造了較為可觀(guān)的投資回報。

價(jià)值賦能：做價(jià)值成長(cháng)的朋友，與所投企業(yè)共創(chuàng )價(jià)值

在錢(qián)來(lái)錢(qián)往的資本市場(chǎng)，陪伴與等待是一種稀缺品質(zhì)，但對采用價(jià)值投資策略的投資機構來(lái)說(shuō)卻是必須擁有的品質(zhì)。就比如巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋，自1988年建倉可口可樂(lè )以來(lái)，已經(jīng)連續持有35年，并且至今還是其前十大重倉股。

在北交所投資領(lǐng)域，金長(cháng)川資本就是一家這樣的投資機構，愿意花時(shí)間陪伴企業(yè)成長(cháng)，做價(jià)值成長(cháng)的朋友，最終獲得價(jià)值的饋贈。

奉行長(cháng)期主義，對所投企業(yè)進(jìn)行價(jià)值賦能，讓金長(cháng)川資本贏(yíng)得了更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)的信任?！鞍l(fā)行人或項目方看重的并不是投資機構的錢(qián)。他們希望投資機構一方面要有很好的投資理念，是長(cháng)期主義者，另一方面希望投資機構對接企業(yè)所需但他們本身的資源和能力又達不到的資源。這也就是投后價(jià)值賦能的問(wèn)題”，劉平安表示。

劉平安分析，北交所上市公司企業(yè)規模小，30億以下市值的企業(yè)差不多占到九成左右，為滬深A股上市公司服務(wù)的IR服務(wù)機構基于自身成本和收益考量，大都不太愿意為北交所小規模市值公司提供相關(guān)服務(wù)。對于北交所上市企業(yè)而言，由于資本市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)素質(zhì)的不足和相關(guān)資源的匱乏，很難把企業(yè)的真實(shí)價(jià)值有效傳遞給資本市場(chǎng)和投資人，這是北交所上市公司目前面臨的主要市場(chǎng)難題之一。

金長(cháng)川資本作為投資人，因對所投企業(yè)的價(jià)值具有較充分的認知，同時(shí)又具備整合PR和IR等市場(chǎng)資源能力，為所投企業(yè)提供包括PR、IR策略服務(wù)，以及幫助上市公司通過(guò)設立并購基金建立并購生態(tài)，從而為上市公司提供并購服務(wù)。金長(cháng)川資本為做好投后企業(yè)的投后賦能服務(wù)，為此組建了專(zhuān)業(yè)的服務(wù)團隊，把投后賦能服務(wù)作為公司長(cháng)期的發(fā)展戰略，從而構建自己的良好投資服務(wù)生態(tài)。

價(jià)值管理：嚴格風(fēng)控，價(jià)值投資才能行穩致遠

“北交所是價(jià)值成長(cháng)型市場(chǎng)，價(jià)值成長(cháng)型市場(chǎng)也就意味著(zhù)高風(fēng)險。投資的本質(zhì)是管控風(fēng)險。要做好北交所的價(jià)值投資，其前提必須是管理好風(fēng)險”，劉平安強調。

隨著(zhù)北交所深改19條出臺以來(lái)，市場(chǎng)的估值和流動(dòng)性會(huì )得到根本性改善，目前的市場(chǎng)行情已經(jīng)初步顯現了本輪深改的市場(chǎng)效果。劉平安說(shuō)，“本次北交所深改，其力度、廣度和深度，遠超我們預期。我們現在不擔心北交所的估值和流動(dòng)性不起來(lái)，我們只擔心自身的資源和能力跟不上市場(chǎng)發(fā)展的步伐?？梢哉f(shuō)是市場(chǎng)的良性變化增強了我們的信心，也給了我們一種加快前進(jìn)步伐的緊迫感?！?/p>

加快步伐向前進(jìn)的同時(shí)，也要更加嚴格做好風(fēng)險控制。這需要公司投資團隊和研究團隊有較強的投研能力，要深入研究行業(yè)的周期性風(fēng)險以及項目自身團隊的不足引致的風(fēng)險。如何選好賽道和精良的創(chuàng )業(yè)團隊，是價(jià)值挖掘過(guò)程中的關(guān)鍵考驗，是對我們投資團隊的專(zhuān)業(yè)、經(jīng)驗以及綜合權衡項目風(fēng)險能力的綜合考量。如果這方面的能力較弱，就不可能做好北交所的投資。

此外，對于目前PE行業(yè)普遍擔憂(yōu)的一、二級市場(chǎng)估值倒掛現象，劉平安認為，“目前或甚至在很長(cháng)時(shí)間，價(jià)格風(fēng)險是投資較為突出的風(fēng)險，需要嚴控此類(lèi)風(fēng)險。對于所謂的高估值‘獨角獸’企業(yè)，當前我們寧愿錯過(guò)，也不敢輕易冒風(fēng)險”，劉平安強調。