IPO問(wèn)詢(xún)分析，周四見(jiàn)！

今天分析擬北交所上市公司天威新材（874018）。

天威新材主要從事數碼噴印墨水的研產(chǎn)銷(xiāo)，配套于數碼噴印設備等，產(chǎn)品應用領(lǐng)域包括紡織品數碼印花、廣告圖像數碼噴印、包裝及出版物數碼印刷等。公司凈利潤在2022年下滑16%后，2023年大增104%至8500多萬(wàn)元。

從大量審核案例來(lái)看，北交所最關(guān)心擬上市企業(yè)的關(guān)鍵維度有四個(gè)：業(yè)績(jì)真實(shí)性、業(yè)績(jì)大增合理性與持續性、關(guān)聯(lián)交易、創(chuàng )新特征。這四個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，天威新材均被問(wèn)到。通過(guò)對公司一輪問(wèn)詢(xún)回復以及二輪問(wèn)詢(xún)函進(jìn)行分析，公司最需要重視的是前兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，均被多維度發(fā)問(wèn)并追問(wèn)。

業(yè)績(jì)真實(shí)性方面，根據數據，公司近兩年生產(chǎn)產(chǎn)品的單位耗水量下降44%，單位耗電量下降25%，一輪回復后解釋稱(chēng)是由于節能降耗、新增生產(chǎn)線(xiàn)等因素，還是被北交所追問(wèn)。

業(yè)績(jì)大增合理性與持續性方面，公司在分析與下游客戶(hù)業(yè)績(jì)變動(dòng)趨勢匹配性時(shí)，對業(yè)績(jì)下滑客戶(hù)“避而不談”，回復技巧值得借鑒。另外，天威新材稱(chēng)公司綜合實(shí)力強，產(chǎn)品性能優(yōu)于進(jìn)口產(chǎn)品，但在一輪回復中有超過(guò)20處提到市場(chǎng)競爭激烈，因此對多家客戶(hù)給予優(yōu)惠。

關(guān)鍵問(wèn)題一：業(yè)績(jì)真實(shí)性

一輪問(wèn)詢(xún)中，北交所問(wèn)到“非終端客戶(hù)銷(xiāo)售占比較高及核查情況”“最近一期毛利率大幅上漲的真實(shí)合理性”等，均是圍繞業(yè)績(jì)真實(shí)性發(fā)問(wèn)。

如在毛利率大幅上漲真實(shí)性方面，北交所關(guān)注到天威新材報告期內主要產(chǎn)品產(chǎn)量逐年上升，而電力采購量有下降趨勢，生產(chǎn)與用電量不匹配，被要求量化分析匹配性與合理性。

根據一輪回復，2021年至2023年，公司生產(chǎn)產(chǎn)品的單位耗電度數從0.12萬(wàn)千萬(wàn)時(shí)降至0.09萬(wàn)千萬(wàn)時(shí)，下降25%，單位耗水數量從7.6噸降至4.26噸，下降44%。公司表示，單位耗電量下降是因為新增生產(chǎn)線(xiàn)提升生產(chǎn)效率，并研究避峰用電、降低電費單價(jià)等，單位耗水量下降是因為加強生產(chǎn)管理統籌等。

二輪問(wèn)詢(xún)中，北交所專(zhuān)門(mén)追問(wèn)了“產(chǎn)品能耗大幅下降的真實(shí)合理性”，要求天威新材說(shuō)明在2023年前采取節能降耗等工藝改進(jìn)措施是否存在技術(shù)障礙或門(mén)檻，質(zhì)疑其2023年產(chǎn)品能耗大幅下降的真實(shí)合理性。

關(guān)鍵問(wèn)題二：業(yè)績(jì)大增合理性與持續性

天威新材2023年歸母凈利潤增長(cháng)104%，扣非后凈利潤增長(cháng)118%，引起北交所關(guān)注。一輪問(wèn)詢(xún)中，被問(wèn)2023年業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)的合理性，要求說(shuō)明業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)趨勢是否與2023年行業(yè)發(fā)展態(tài)勢、下游客戶(hù)需求及業(yè)績(jì)變動(dòng)、可比公司業(yè)績(jì)變動(dòng)情況匹配。

一輪回復中，關(guān)于下游客戶(hù)，公司在“客戶(hù)優(yōu)質(zhì)度”部分列舉了4家知名客戶(hù)，分別是潤天智（832246）、宏華數科（688789）、納思達（002180）、鼎龍股份（300054）。

不過(guò)，在披露下游客戶(hù)業(yè)績(jì)變動(dòng)情況時(shí)，天威新材僅選取潤天智、宏華數科兩家客戶(hù)情況進(jìn)行了說(shuō)明，潤天智2023年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)28%，宏華數科2023年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)40%，扣非后凈利潤增長(cháng)32%。天威新材得出結論是，下游客戶(hù)的市場(chǎng)需求較為旺盛，公司業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)趨勢與下游客戶(hù)需求相匹配。

對于另外兩家客戶(hù)納思達、鼎龍股份2023年表現，天威新材選擇“避而不談”。數據顯示，納思達去年營(yíng)收下滑7%，虧損超60億元，鼎龍股份營(yíng)收下滑2%，扣非后凈利潤下滑53%，與天威新材業(yè)績(jì)趨勢形成明顯反差。

（截圖自：天威新材一輪問(wèn)詢(xún)回復）

二輪問(wèn)詢(xún)中，第一問(wèn)就是關(guān)于“2023年業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)真實(shí)性及核查充分性”，被要求進(jìn)一步說(shuō)明收入確認具體依據及收入確認合規性等。

關(guān)于業(yè)績(jì)持續性方面，北交所在一輪問(wèn)詢(xún)中問(wèn)到市場(chǎng)格局與市場(chǎng)空間，要求分析說(shuō)明發(fā)行人在細分市場(chǎng)的市場(chǎng)份額是否存在被競爭對手搶占風(fēng)險。

一輪回復中，天威新材披露公司是我國少數綜合實(shí)力相對較強的專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)商，主要產(chǎn)品的性能指標已達到或優(yōu)于同類(lèi)進(jìn)口產(chǎn)品的水平，稱(chēng)公司市場(chǎng)份額不存在明顯被競爭對手搶占的風(fēng)險。

值得注意的是，公司在回復向不同客戶(hù)銷(xiāo)售毛利率差異原因等問(wèn)題時(shí)，提到“珠海地區市場(chǎng)競爭激烈”“印度地區市場(chǎng)競爭激烈”“數碼噴印墨水產(chǎn)品競爭激烈”等。

據粗略檢索，天威新材在一輪回復中，有超20處提到市場(chǎng)競爭激烈，并因此給予多家客戶(hù)價(jià)格優(yōu)惠。

（截圖自：天威新材一輪問(wèn)詢(xún)回復）

關(guān)鍵問(wèn)題三：關(guān)聯(lián)交易

一輪問(wèn)詢(xún)中，北交所關(guān)注到天威新材“部分客戶(hù)的實(shí)際控制人等為發(fā)行人及關(guān)聯(lián)方前員工”“發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方存在主要客戶(hù)、供應商重疊”等，并發(fā)問(wèn)。

二輪問(wèn)詢(xún)中，北交所要求公司補充說(shuō)明是否存在前員工供應商等情況。

關(guān)鍵問(wèn)題四：創(chuàng )新特征

一輪問(wèn)詢(xún)中，北交所圍繞天威新材創(chuàng )新特征，從生產(chǎn)模式創(chuàng )新性和產(chǎn)品創(chuàng )新性?xún)蓚€(gè)維度，共提9個(gè)小問(wèn)，要求公司進(jìn)一步披露。一般在審企業(yè)一輪問(wèn)詢(xún)中創(chuàng )新性相關(guān)問(wèn)題在6小問(wèn)左右。

二輪問(wèn)詢(xún)中，產(chǎn)品創(chuàng )新性被繼續追問(wèn)，圍繞核心技術(shù)的具體應用及競爭優(yōu)勢、前沿應用技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展兩個(gè)維度提4小問(wèn)。從追問(wèn)問(wèn)題來(lái)看，北交所關(guān)注天威新材相關(guān)產(chǎn)品和核心技術(shù)相較于同行業(yè)可比公司是否具備競爭優(yōu)勢。