日前，康拓醫療（688314）發(fā)布2024年上半年業(yè)績(jì)報告，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1.53億元，同比增長(cháng)13.48%。實(shí)現凈利潤4879萬(wàn)元，同比增長(cháng)24.53%。

從數字上看，這是一份“漂亮”成績(jì)單。不過(guò)，仔細分析康拓醫療上半年經(jīng)營(yíng)后，可能會(huì )發(fā)現，康拓醫療業(yè)績(jì)并沒(méi)有看起來(lái)那么好，特別是凈利潤如果“擰掉水分”后，就有點(diǎn)不好看。

凈利潤25%增速需要“擰水分”

要強調的是“擰水分”，不是說(shuō)康拓醫療財報是假的。這里“擰水分”指的是個(gè)別對凈利潤會(huì )產(chǎn)生重要影響的指標處理上是否以最高標準來(lái)處理。

首先，康拓醫療扣非后凈利潤明顯“縮水”，數值只有4030萬(wàn)元，比凈利潤減少849萬(wàn)元。上半年，康拓醫療獲得854萬(wàn)元政府補助。剔除非經(jīng)常性損益項目和金額后，扣非后凈利潤同比只增長(cháng)7.35%，低于營(yíng)收的增速。

其次，康拓醫療上半年對研發(fā)投入處理方式跟去年不一樣。報告期內，研發(fā)投入為1297萬(wàn)元，其中費用化金額為1007萬(wàn)元，資本化金額大約290萬(wàn)元。去年同期，康拓醫療研發(fā)投入全部費用化。當然，康拓醫療上半年研發(fā)投入資本化肯定是合理。

如果對研發(fā)投入在財務(wù)處理上采取最為嚴格方式，全部費用化，那么康拓醫療上半年的凈利潤將減少290萬(wàn)元，這樣處理下來(lái)的扣非后凈利潤只有3740萬(wàn)元，而2023年上半年扣非后凈利潤為3754萬(wàn)元（2023年上半年研發(fā)投入全部費用化）。

未來(lái)增長(cháng)點(diǎn)：唯一銷(xiāo)量支柱采取“以?xún)r(jià)換量”

康拓醫療專(zhuān)注于三類(lèi)植入醫療器械產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，核心產(chǎn)品聚焦于神經(jīng)外科顱骨修補固定領(lǐng)域，并延伸至心胸外科胸骨固定、口腔科、頜面修復及皮膚填充等多個(gè)細分領(lǐng)域，其中PEEK材料顱骨修補和固定產(chǎn)品在國內市場(chǎng)占據領(lǐng)先地位。

半年報顯示，康拓醫療銷(xiāo)售收入來(lái)自四大業(yè)務(wù)板塊：神經(jīng)外科、心胸外科、頜面修復和口腔業(yè)務(wù)。其中，神經(jīng)外科業(yè)務(wù)上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1.33億元，占總營(yíng)收的比例為87%，同比增長(cháng)7.97%。

另外一個(gè)增長(cháng)比較快的板塊是心胸外科業(yè)務(wù)，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入983.90萬(wàn)元，其中PEEK材料胸骨固定帶實(shí)現銷(xiāo)售收入973.53萬(wàn)元，較上年同期增長(cháng)51.53%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為 6.59%，較上年同期提升了1.66個(gè)百分點(diǎn)。

從上述收入結構看，神經(jīng)外科業(yè)務(wù)是康拓醫療的唯一銷(xiāo)量支柱。但該業(yè)務(wù)板塊也存在隱憂(yōu)?？低蒯t療表示，上半年公司以集采落地為契機，成功實(shí)現PEEK材料產(chǎn)品以?xún)r(jià)換量，上半年公司PEEK材料產(chǎn)品銷(xiāo)量較上年同期顯著(zhù)增加，推動(dòng)公司神經(jīng)外科業(yè)務(wù)收入持續增長(cháng)。

市場(chǎng)老大的“含金量”

康拓醫療在半年報中還對公司幾大優(yōu)勢進(jìn)行了描述：技術(shù)方面，公司獲得2014年國家技術(shù)發(fā)明獎二等獎；市場(chǎng)份額方面，PEEK材料顱骨修補和固定產(chǎn)品市場(chǎng)占據國內第一大市場(chǎng)份額；市場(chǎng)潛力大，實(shí)現“替代進(jìn)口”，2018-2023年相關(guān)市場(chǎng)的復合增長(cháng)率15.3%。

技術(shù)上，毫無(wú)疑問(wèn)是“含金量”很高，公司毛利率也驗證這一點(diǎn)，2023年公司毛利率達到81.77%。而國內醫療器械老大，去年底毛利率只有65%左右。不過(guò)，該公司研發(fā)人員的工資不高，53名研發(fā)人員上半年平均薪酬為8.6萬(wàn)元。

市場(chǎng)份額方面，康拓醫療在半年報中表示，上半年在河南省際聯(lián)盟神經(jīng)外科集采中標數據統計中，公司的PEEK材料顱骨修補、固定及鈦材料顱骨修補、固定產(chǎn)品均表現出色，中標份額穩居市場(chǎng)前列，進(jìn)一步鞏固了公司在細分市場(chǎng)的領(lǐng)導地位。

上述表示，康拓醫療并沒(méi)有強調自己拿到第一市場(chǎng)份額。另外其他省份集采，康拓醫療還需要努力去爭取。因此，康拓醫療要保住市場(chǎng)第一地位，集采是個(gè)不可控的因素。

市場(chǎng)潛力方面，復合增長(cháng)率15.3%無(wú)疑是比較高的，醫療領(lǐng)域進(jìn)口替代潛力也是很大。關(guān)鍵是，康拓醫療能拿下多少？就像今年上半年，康拓醫療最引以為傲的神經(jīng)外科業(yè)務(wù)增速只有7.97%，低于公司營(yíng)收增速。